资本要求减压，花旗集团加速股票回购计划，能否助推股价？

摘要

• 花旗集团的股票终于加入了大型银行的上涨行列，但该公司仍在努力实现增长。
• 预计监管机构将大幅削减提高资本要求的计划，允许回购更多股票来奖励股东。
• 花旗集团拥有130亿美元的超额资本，并已开始回购股票，过去一年花费了24亿美元。
• 该股仍以低于有形资本帐面价值（TBV）的价格交易，预期的回报增长应该有助于消除估值差距。

花旗集团（NYSE：C）长期以来一直是估值最被低估的银行股票之一，但该公司一直难以实现增长以回报股东。当花旗集团的股价低于有形账面价值的一半时，该股终于参与了大银行从 11 月低点反弹的行列，我非常看好这家大型银行扭亏为盈的故事。

大幅削减的资本要求

多年来，大型银行面临的一大不利情况就是资本要求不断增加。监管对资本的要求越高，这些银行回购廉价股票以回报股东的能力就越少。花旗集团第一季度末的 CET1 资本比率为 13.5%。由于资本要求的增加和提议的巴塞尔3号银行规则，该集团的资本比率在过去两年中增长了300个基点，现有的监管资本比率已增加到12.3%。

在2024年第一季度的收益电话会议上，首席财务官马克·梅森（Mark Mason）讨论了目前强劲的资本状况：

本季度结束时，我们的 CET1 资本比率初步为 13.5%，比监管资本要求 12.3% 高出约 120 个基点，即超过 130 亿美元。尽管如此，我们目前的资本要求尚未反映出我们的简化工作、转型效益或战略的全面实施，我们预计所有这些措施都会随着时间的推移降低资本要求。

如上所述，花旗集团第一季度结束时拥有 130 亿美元的超额资本，但银行监管机构预计将通过新的资本要求将该集团资本要求再提高19%。这些计划正处于大幅削减的过程中，但资本要求已经非常高了。资产超过7500亿美元的大型银行现在持有接近13%的风险加权资产，而金融危机前仅为约7%。

巴克莱银行称，根据最初提议的规则，八大银行估计需要高达 1500 亿美元的额外资本。银行已经为新规则储备了资本，这些规则计划在2025年之前不会实施，并且到2028年才会完全实行。

花旗集团在 2023 年大幅削减股票回购后，已恢复回购股票。花旗集团在第一季度回购了价值4.13亿美元的股票，在过去12个月中花费了24亿美元用于股票回购。

考虑到花旗集团的市值仅为 1200 亿美元，即使在过去 6 个月大幅上涨之后，这一数额也相当可观。这家大型银行已经支付了 3.4% 的股息收益率，因此回购只是资本回报方程式的额外收入，仅在 2024 年第一季度就向股东返还了 15 亿美元。

盈利前景改善

最终，花旗集团需要在每股收益（EPS）方面实现持续增长，以证明更高的股价是合理的。该银行的年收益率接近6美元，市场普遍预测未来两年将出现可观的增长，到 2026 年 EPS 将达到 8.77 美元。

花旗集团第一季度盈利 31 亿美元，回报有形普通股权（RoTCE）为7.6%。投资者应将此数据视为基线，该集团有能力实现与其他大型银行类似的两位数RoTCE。

管理层继续将中期 RoTCE 目标定为 11% 至 12%，为EPS大幅增长提供了动力。 2026年的EPS目标使花旗集团更接近11%的RoTCE目标。

这家大型银行的股票一直以远低于有形资本帐面价值的价格交易。花旗集团将有形资本帐面价值提高到86.67美元，同比增长3%，但该股在本周末仅以62.31美元的价格结束交易。

该股现在以0.7倍的有形资本帐面价值交易，而其他大型银行至少以有形资本帐面价值的两倍交易。摩根大通（JPM）的股票交易价格已回升至2.4倍有形资本帐面价值，而美国银行（BAC）和受到资产上限限制的富国银行（WFC）也以超过1.5倍的有形资本帐面价值交易。

因此，从目前花旗集团EPS增长以及较其他银行远低于TBV交易的背景来看，该股是值得投资入手的。

但另一方面，花旗集团实施了多个转型计划但均未成功。由于未能改善业务并持续增长收入和利润，该股一直以低于有形资本帐面价值的价格交易。该银行的股票不至于跌至40美元，但如果管理层再次未能改善财务状况，投资者可能发现该股会停滞在60美元。

结论

投资者需要注意的关键一点是，花旗集团的股价仍然非常低。这家大型银行通过提高回报率，有望实现强劲的每股收益增长，而当行业股票市盈率至少达到两倍时，其股价不应该低于有形资本帐面价值交易。

投资者可以考虑买入该股，因为该股目前仅 60 美元，且有增长催化剂带来的上涨潜力。此外，预期资本要求的减少也将有助于提高资本回报。

来源: Seeking Alpha

编辑: BiyaPay财经