美联储降息在即，桥水基金创始人达里奥教你如何穿越牛熊

日前，知名金融博客表示，美联储将开始尝试第一次降息25个基点，并且保持谨慎。文章称，美联储启动第一次降息后，可能会掀起一场市场大跌行情，须谨慎看待“黑天鹅”催化剂。

降息是一把悬在各位美股投资者头上的利剑。六个月多来，降息25个基点的预期一直被市场消化。交易气氛似乎表明，大幅降息即将到来。但什么时候会宣布降息呢？谁也不知道。

在这种市场前景阴晴不定的环境下，普通投资者应如何应对呢？是否有一种投资策略可以保障普通投资者的投资收益的同时，也能在市场下跌时降低整体回撤呢？

什么是“全天候策略”？

全天候投资策略（All Weather Strategy）由桥水基金创始人达里奥（Ray Dalio）在1996年提出，它融合了宏观经济分析、资产选择、风险管理，是一种长赢投资机制。

在这一策略推出之前，大多数基金管理人和投资者在投资之前，首先会对宏观经济环境做出预判，然后根据经济周期和大类资产的特点来进行资产或投资，但这种模式存在的问题是经济周期的判断有一定的滞后性，同时，再聪明的人也不可能永远正确。

达里奥希望能找到一种可以应对各种经济周期的资产组合，无论处于何种经济周期之下，均会有较好的业绩体验，这就是全天候投资策略的由来。

全天候策略的理论基础

达里奥认为推动资产价格上涨的要素是经济增长和通货膨胀，基于此，他将宏观经济划分为四种状态：经济增长超出预期、经济增长低于预期、通胀超出预期、通胀低于预期。

同时根据大类资产的历史表现，找到上述宏观经济状态下表现最佳的大类资产。

在不同的经济周期之下，大类资产的表现完全不同：

• 在经济上升期，资产表现均不错，但股票表现最好
• 在经济下行期，股票表现最差，但债券表现良好。
• 通胀上升期，大宗商品和通胀联系债券的表现会很好
• 在通胀的下降周期，股票和普通债券的表现会较好，但大宗商品的表现会很差

如果要简单概括，其实是两块：

1. 多资产配置，确保东方不亮西方亮；
2. 基于风险进行配置，避免传统资产组合过于偏重权益资产导致风险失控。

这一策略的核心在于构建一个能够在多种经济环境和市场周期中都能保持稳定表现的投资组合，从而实现“全天候”适应市场的目标。

即不用主动更换基金，无需观察市场，最适合懒人的一种投资方式，而且风险可控，除非出现股债金三杀，否则一般很难大幅下跌。

常规的全天候策略组合有：25%股票+25%黄金+25%长期债券+25%短期债券。

我们就用美股ETF，按以上组合，来回测一下过去十年的业绩情况。

相比蓝线标普500，红线是全天候策略，如下图：

这套策略过去十年的实际年化收益率为8.5%，要略低于标普500年化11.6%的收益，主要是2020-2022两年因为债券不佳，导致全天候表现一般般，没怎么涨，也基本没跌，就被标普给落下了。但是投资体验上却比标普500要平稳的多，比如全天候-永久策略的最大回撤为**-13%，而标普500最大回撤是-34%，但是如果延伸到更长的周期，比如1971-2011期间，全天候策略的收益和标普500比几乎是一致的。在《哈利布朗的永久投资组合》中，投资大师哈利布朗已经对策略复盘了更早四十年的收益数据**。通过计算，1972年-2011年之间，永久投资策略的年复合收益率为9.5%。

组合年化甚至和当时全仓标普500的年化**9.8%几乎相差无几。但重点是永久策略从没有遭遇过重大损失，表现最差的是1981年，也仅仅下跌4.9%，而与之对应的，标普500最大损失为38.5%。**ps：哈利布朗团队测算的数据，当时还没出纳斯达克，所以选取标普500。

如何实施？

那么以上策略如何选取标的呢？下面推荐一套典型案例。

入门版

• 标普500ETF （SPY）（25%）

• 长期国债ETF (TLT)（25%）

• 短期国债ETF (BIL)（25%）

• 黄金ETF (GLD)（25%）

1. **标普500（SPY）：**跟踪标普500指数，巴菲特也一直这么奉劝大家，普通人最好的选择就是长期配置标普500
2. 美国20年+长期国债（TLT） 持有20年以上的国债为主，经济衰退，预期利率下行，长期债就会起飞，所以能和股票形成一定的对冲效果。 而20年久期的债券受利率波动影响比较大，但对冲效果也是不错的。
3. 美国1-3个月短期国债（BIL）（25%）
   持有3个月内短期债券为主，也可以理解为货币基金之类的资产。知名私募全天候创始人桥水基金瑞达利欧曾说过现金是垃圾，但后来22年长期债券受到重创，加上现金利率飙升之后，他也不得不改口说现金资产是可以配置关注的。而巴菲特现在也开始卖苹果持有现金资产了。 当然，持有现金的目的并不是为了保值，而是在面对风险的时候可以从容不迫的寻找下一个配置机会。
4. SPDR黄金信托（GLD）
   GLD跟踪黄金现货的价格走势。黄金不仅能扛通胀，也可以有效规避市场的极端风险，在经济衰退或者战争的时候，黄金往往容易被人追捧。这时也能和股票形成良好的对冲效果。

原则上，持有以上四只基金做再平衡就可以搞定。

进阶版

如果担心太过于集中，也可以在股、债、现金、黄金每一个大类里面分散配置一些其他的品种，来进一步平抑波动。这里再给大家补充一个更加分散版的全天候永久组合。

股票部分，除了标普500，还加了最强科技牛指纳斯达克，以及小盘股指数罗素2000，分散配置。

长债部分，觉得20年期的久期太长，也可以加入一些7-10年的。

短债和黄金部分，如果觉得一只太集中了，也可以选择补充另一只方向相近的标的。

总结

综合来说，海外全天候的构建大致就出来了。我们可以在正规安全的美股投资平台如盈透证券，BiyaPay等进行交易，按照这个比例，定期做一次再平衡。把比例高的减持一些，比例低的增加一些，回到原有的配比，就可以获得非常平滑的投资业绩。