A股大跌迎来转机，2026年会上演“牛市”神话吗

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近期的A股大跌让许多投资者感到迷茫，市场普遍弥漫着悲观情绪。此时，“2026年牛市”这个话题显得既诱人又遥远，迅速吸引了各方关注。这次A股大跌后的市场信心需要时间重建。

展望2026年的A股牛市并非天方夜譚。不过，它的实现路径充满变数，需要一个理性的决策框架来审视其背后的驱动力与绊脚石。

核心要点

• 2026年A股市场可能迎来“慢牛”，而非快速上涨的“快牛”。
• 企业盈利增长和政策支持是推动市场上涨的主要力量。
• 房地产和地方债务问题是市场面临的挑战。
• 投资者应关注人工智能等新兴产业和高股息的防御性股票。
• 市场信心恢复需要时间，分批投资是更好的策略。

机遇：2026牛市的驱动力何在？

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经历深度调整后，市场的悲观情绪正逐步被对未来的理性预期所取代。展望2026年，A股市场的潜在牛市并非空中楼阁，其背后存在着几大关键驱动力。这些力量有望共同作用，为市场注入新的活力。

盈利接棒估值：基本面成核心

过去的市场反弹，很大程度上依赖于估值修复。当市场跌至历史低位时，便宜本身就是上涨的理由。然而，一轮真正可持续的牛市，其核心驱动力必须从“估值”切换到“盈利”。中国银河证券的研究观点明确指出，未来的市场将由企业盈利增长接棒驱动。

当前A股整体市盈率（PE）已处于历史估值区间的较低位置，为长期投资者提供了安全边际。这意味着市场继续杀估值的空间有限。展望2026年，随着经济环境的改善，上市公司的盈利能力有望迎来拐点。届时，投资逻辑将回归基本面，由盈利增长扎实、具备核心竞争力的企业将引领市场持续上行。投资者需要将目光从寻找“下一个风口”转向挖掘“持续成长的价值”。

政策发力：“十五五”开局之年

2026年是中国“十五五”规划的开局之年。历史经验表明，每个五年规划的开局之年往往伴随着明确的政策导向和强力的政策支持，为相关产业和整体经济发展定下基调。

“十五五”规划预期重点方向 规划预计将聚焦于高质量发展，为经济注入强大动能。关键政策目标可能包括：

• 建设现代化产业体系，推动产业结构升级。
• 加快高水平科技自立自强，攻克关键核心技术。
• 强化中国内地市场，构建强大的内需体系。
• 扩大高水平对外开放，实现合作共赢。
• 优化区域经济格局，促进区域协调发展。

这些政策将直接利好新质生产力相关板块，如人工智能、高端制造、生物技术和绿色能源等。明确的产业政策支持将引导社会资本流向，激发企业创新活力，从而转化为实实在在的盈利增长，为股市提供坚实的基本面支撑。

内外需共振：经济走出通胀低谷

中信建投的“内外需共振”观点为2026年的宏观经济描绘了一幅乐观图景。经过几年的调整，中国经济有望在2026年走出通胀低谷，实现内需与外需的同步改善。

内需方面，消费市场的韧性依然存在。尽管近期数据显示增速有所放缓，但庞大的市场规模和消费升级的长期趋势并未改变。

随着支持性财政与货币政策的持续发力，居民收入预期和消费信心有望逐步修复。更重要的是，价格水平预计将触底回升。

生产者价格指数（PPI）跌幅的收窄和消费者价格指数（CPI）的转正，将显著改善企业利润空间，摆脱通缩对经济的抑制作用。

外需方面，尽管全球经济面临不确定性，但中国出口的结构性优势依然突出。随着全球主要经济体逐步结束加息周期，海外需求有望在2025年至2026年间迎来复苏，为中国出口企业带来新的订单。内外需的同步回暖将形成合力，共同推动经济重返稳健增长轨道。

全球化新视角：出海企业与外资流向

在全球经济格局重塑的背景下，中国企业的“出海”战略和全球资本的流向呈现出新的特征，这同样是催生牛市的重要变量。

一方面，越来越多具备全球竞争力的中国企业正在加速出海，它们不再仅仅是产品出口，而是实现了品牌、技术和资本的全球化布局。这些企业通过海外市场的增长，能够有效对冲中国内地市场的周期性波动，展现出更强的盈利稳定性和成长性。

另一方面，对于全球投资者而言，A股的估值吸引力正在显现。随着美联储政策转向的预期增强，以及中国经济基本面的企稳，外资回流A股市场的趋势值得期待。

数据显示，尽管2026年出口可能面临压力，但中国内地市场的财政与货币政策仍有充足的扩张空间，这为稳定经济提供了保障。对于进行全球资产配置的投资者来说，管理跨境资金的效率至关重要。例如，一些投资者会通过香港的持牌银行开设账户，再利用像 Biyapay 这样的全球化支付平台，便捷地进行多币种资金兑换和划转，从而高效地捕捉包括A股在内的全球投资机会。这种金融工具的普及，也为外资流入提供了便利。

挑战：慢牛路上的风险与制约

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尽管2026年的牛市蓝图充满希望，但投资者必须清醒地认识到，通往繁荣的道路绝非坦途。一系列深刻的内部结构性问题和复杂的外部环境构成了重大挑战。这些风险与制约因素，可能使市场复苏的进程变得缓慢而曲折，而非一蹴而就的爆发式上涨。

内部结构性问题：地产与债务

中国经济的两个长期挑战——房地产市场转型和地方政府债务问题，是悬在A股市场上方的达摩克利斯之剑。这两个问题相互交织，短期内难以彻底解决。

首先，房地产行业正经历深刻的调整。过去的“黄金时代”已经结束，市场进入了去库存和模式转型的阵痛期。最新的行业数据显示了这一挑战的严峻性：

• 2025年10月，中国百强房地产企业的新房销售额同比大幅下降41.9%。
• 从2022年到2025年，新房销售额年均降幅达到23.69%。
• 市场在2024年2月经历了同比下降60.00%的历史最低点。

值得注意的是，房地产市场与A股市场的关系并非简单的“跷跷板效应”。研究表明，房价的积极冲击反而可能对股市产生负面影响，因为高昂的房价会挤占居民用于购买股票的资金。因此，不能简单地期望房地产市场的资金会直接流入股市。房地产行业的深度调整，更可能通过影响金融系统稳定性和整体经济信心，对市场构成压力。

其次，与房地产紧密捆绑的地方政府债务问题同样不容忽视。地方政府对土地财政的依赖，以及通过融资平台积累的巨额债务，构成了系统性风险的隐患。

• 中国地方政府债务占GDP的比例从2012年的29.4%飙升至2021年的70.5%。
• 截至2021年，中国政府总债务已达103万亿元人民币，占GDP的91%。

尽管中国政府自2014年起就通过债务置换和预算法改革等措施来管理这一问题，但庞大的存量债务和房地产投资回报率的下降，意味着地方政府的财政状况依然脆弱。这种转型是痛苦且必要的，但过程中任何的颠簸都可能传导至资本市场，抑制风险偏好。在最近的A股大跌中，投资者对这些深层问题的担忧也起到了推波助澜的作用。

外部环境的不确定性

除了内部挑战，复杂的外部环境也为A股的未来增添了变数。全球经济和政治格局的演变，将直接影响中国的出口、资本流动和产业发展。

美联储的政策路径是全球资本流动的关键“指挥棒”。虽然市场普遍预期美联储将进入降息周期，但其节奏和终点仍存在不确定性。

会议纪要显示，美联储官员对于降息的步伐存在分歧。如果美国通胀顽固，导致降息进程不及预期，那么中美利差将继续承压，外资流入A股的动力可能会减弱。

地缘政治风险与贸易摩擦是另一个更难预测的变量。

全球贸易格局正从效率优先转向安全和阵营优先。世界经济论坛的调查显示，高达94%的首席经济学家预计未来三年全球商品市场的碎片化程度将加剧。

具体来看，以下风险点值得高度关注：

• 中美紧张关系升级：潜在的新关税和技术限制，可能迫使企业将供应链移出中国，增加运营成本并影响企业盈利。
• 全球保护主义蔓延：欧盟等经济体为保护本地产业，可能对更多中国商品加征关税，形成“渐进式保护主义”，压缩中国出口企业的海外市场空间。
• 供应链风险：地缘政治热点地区（如台湾海峡）的任何冲突，都可能对全球关键技术供应链造成严重冲击。

这些外部风险会直接打击投资者情绪，尤其是在市场本就脆弱的时期。一次意外的A股大跌，背后往往有这类宏观风险的影子。

A股大跌后的信心重建难题

在经历了前期的A股大跌后，市场信心的重建是一个缓慢而艰巨的过程。这不仅是修复资产负债表，更是修复投资者的心理账户。信心就像一面镜子，一旦破碎，即使粘合起来也会留下裂痕。

内部的结构性阵痛与外部的持续不确定性，共同构成了压制信心的“顶盖”。对于普通投资者而言，地产和债务的长期问题让他们对经济前景感到不安；而变幻莫测的国际关系则让他们对持有风险资产感到犹豫。

我们可以参考美国市场在2008年金融危机后的经验。尽管美联储迅速推出了大规模的量化宽松政策，但市场信心的真正恢复却花费了数年时间。投资者情绪的修复，需要看到经济数据持续、明确地好转，以及风险事件的真正落地。

因此，即使A股估值已具吸引力，但“便宜”本身可能不足以立刻扭转悲观预期。在信心完全恢复之前，市场的任何反弹都可能伴随着反复的震荡。每一次意外的A股大跌，都会加深投资者的防御心态，延长市场底部的盘整时间。推动市场走出阴霾，不仅需要政策的“及时雨”，更需要时间的沉淀和基本面的实质性改善。

展望2026年，A股市场全面暴涨的“牛市”神话或难上演。市场更可能走向“低波动慢牛”或“结构性慢牛”。成功的关键在于识别结构性机会并管理好风险。投资者应顺应市场从极致成长转向均衡配置的趋势，构建更为稳健的投资组合。

建议关注两条投资主线：

1. 新质生产力板块：受益于政策支持和产业升级，例如人工智能（AI）、生物技术和新材料等行业。
2. 防御性行业：具备高股息、低估值特征的顺周期行业，可为投资组合提供安全垫。

常见问题

2026年牛市是确定的吗？

2026年牛市并非板上钉钉。它依赖于企业盈利改善、政策支持和内外需共振等多种积极因素的实现。投资者应将其视为一种可能性，而非必然结果，并做好风险管理。

既然看好，现在是抄底的好时机吗？

市场信心重建需要时间，底部区域可能反复震荡。对于长期投资者，当前估值为分批布局提供了较好时机。但短期追涨风险较高，不宜将全部资金一次性投入。

投资2026年行情，应该关注哪些方向？

建议关注两条主线。

1. 代表未来方向的新质生产力板块，如人工智能和高端制造。
2. 具备防御性的高股息、低估值顺周期行业，用以平衡投资组合风险。

如果牛市到来，会是全面暴涨的“快牛”吗？

可能性不大。鉴于中国内地结构性挑战和外部环境不确定性，市场更可能呈现低波动、结构性的“慢牛”特征。普涨行情难现，机会将更多体现在特定优质板块中。