AI浪潮与产业复苏共振 香港股市2026年牛市格局展望

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人工智能（AI）浪潮与产业复苏形成共振，推动2026年香港股市呈现牛市格局。市场机会预计将以结构性特征为主，而非全面普涨。一些主流投资银行已表达了乐观预期，例如摩根士丹利对恒生指数给出了积极的远期目标。

在这一背景下，科技股成为驱动市场的核心主线。同时，周期性板块的复苏与高股息资产的防御价值也提供了多元化的投资机遇，共同构成了机遇与挑战并存的专业投资图景。

核心要点

• 2026年香港股市将迎来牛市，AI技术和产业复苏是主要推动力。
• 这次牛市是结构性的，投资者应关注AI科技、创新药和高股息资产。
• 全球资金流动性改善和中国内地政策支持将为市场提供有力支撑。
• 企业盈利能力将显著提升，AI赋能和周期性板块复苏是关键。
• 投资者需警惕AI泡沫风险和宏观政策不确定性，精选优质股票。

宏观资金面：全球流动性与政策支持

充裕的资金是驱动牛市的基石。展望2026年，香港股市的流动性环境有望在多重利好因素的共同作用下显著改善，为市场上涨提供坚实支撑。

全球流动性拐点预期

市场普遍预期全球主要央行，特别是美联储，将在2025至2026年间进入降息周期。利率环境的转向将缓解全球市场的资金压力，释放大量流动性。对于香港这样的开放型经济体，美元流动性的改善将直接降低融资成本，吸引国际资本回流。

中国内地稳增长政策红利

中国内地持续推出的稳增长政策为市场注入了强心剂。政府明确表示将在2025年采取扩张性财政立场，并辅以多项具体举措以提振经济活力。

• 扩大消费品以旧换新计划，刺激内需。
• 加快财政转移支付，支持地方经济。
• 引入全国性育儿补贴，为每名三岁以下儿童每年提供3600元人民币。
• 放宽深圳等核心城市的房地产限制。

这些政策的落地将有效改善企业盈利预期，增强投资者信心。

南向资金的定价权强化

来自中国内地的南向资金已成为影响港股市场的关键力量。数据显示，自2023年7月以来，南向资金已连续27个月实现净流入。截至2025年9月初，年内净流入规模已突破1.006万亿港元，创下历史新高。这股力量显著增强了其在核心资产上的定价权，尤其是在科技板块。

全球资产再配置与外资回流

在经历长期调整后，港股的估值洼地效应愈发凸显，吸引全球长线投资者进行再配置。

恒生指数的估值水平提供了安全边际。截至2025年12月，其市盈率（PE）为18.08倍，虽高于过去十年均值15.16倍，但在全球范围内仍具吸引力。

随着中国内地经济企稳和全球风险偏好回升，外资有望扭转此前持续流出的态势，重新将目光投向具备长期增长潜力的优质中国资产。

产业盈利面：驱动香港股市的核心引擎

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如果说资金是水，那么企业盈利就是船。盈利增长是驱动香港股市长期牛市的核心引擎。展望2026年，在AI技术赋能与全球经济复苏的背景下，上市公司的盈利基本面有望迎来显著改善。

AI赋能：科技巨头的第二增长曲线

人工智能正成为科技巨头开启第二增长曲线的关键。AI业务的进展直接影响着市场对公司价值的判断。例如，纳斯达克报告指出，在百度传出可能分拆其昆仑AI芯片部门进行IPO的消息后，其股价上涨约10%，花旗银行也重申了对其181美元的目标价。

更广泛的研究表明，AI的应用能从根本上提升企业价值。

一项针对2015至2023年中国A股上市公司的研究发现，AI技术通过以下方式显著提升了企业的ESG（环境、社会和治理）表现：

• 缓解融资约束
• 增强外部监督
• 改善信息披露

这种由技术驱动的效率和治理优化，为企业带来了扎实的长期增长基础。

盈利拐点：企业降本增效成果显现

经过前几年的挑战，许多企业通过降本增效已逐步走出低谷，盈利能力开始修复。数据显示，香港非金融类股票的利润率在今年上半年同比改善了0.3个百分点。更重要的是，市场对未来的盈利增长抱有积极预期，恒生指数2026年的共识每股收益（EPS）增长预测达到了10%，显示出盈利拐点已经确立。

产业复苏：周期性板块的弹性释放

随着全球经济逐步复苏，对工业品的需求有望回暖，为周期性板块带来巨大的盈利弹性。以铜为例，作为经济的“晴雨表”，其价格预测反映了市场的乐观情绪。多家机构预测铜价在2025至2026年将维持高位，部分预测甚至认为可能突破10,000美元/吨。

能源转型和数据中心等新需求将持续吸收铜供应，为相关工业、能源和材料板块的公司创造有利的经营环境。

医药出海：创新药企的价值重估

中国创新药企的“出海”授权（licensing-out）正成为一条高确定性的增长路径，推动板块价值重估。跨国药企已普遍认可中国创新药的资产质量，BD交易（Business Development）日趋活跃。

• 2025年上半年，中国制药公司完成了超过70项海外许可交易。
• 这些交易的总预付款达到33亿美元。
• 总交易潜在价值更是高达480亿美元。

这一趋势表明，中国创新药企正凭借其研发实力在全球市场中占据一席之地，其内在价值正被国际资本重新发现和定价。

市场分歧与展望：谨慎预期下的结构性机会

尽管市场对牛市格局抱有期待，但投资者对驱动力的来源、宏观环境的制约以及市场最终形态存在显著分歧。这些分歧构成了谨慎预期下的投资背景，凸显了结构性机会的重要性。

估值修复vs盈利增长的分歧

市场对于本轮上涨的核心驱动力存在两种不同观点。一部分机构认为，估值修复是主要动力。例如，汇丰私人银行看好香港股市，其理由便是具吸引力的估值与高股息收益率。这种观点认为，当前偏低的价格本身就提供了足够的上涨空间。

然而，另一派观点强调，只有坚实的盈利增长才能支撑可持续的牛市。他们认为，单纯依靠估值提升的上涨是短暂的，企业必须证明其盈利能力已进入上行通道，才能真正赢得长期资本的信任。

信用周期的震荡与放缓

全球流动性预期向好，但中国内地的信用周期可能呈现震荡与放缓的态势。这意味着企业和居民部门的信贷扩张意愿可能偏弱，从而对固定资产投资和消费复苏的力度构成制约。

信用扩张的放缓，可能限制部分行业的资本开支和增长速度。这会使市场整体的上行斜率变得平缓，而非出现V型反转。

“过剩流动性”与“稀缺资产”的博弈

在全球降息预期下，市场将迎来充裕的“过剩流动性”。这些资金会积极寻找增长确定性高、具备长期竞争壁垒的“稀缺资产”。在当前环境下，这类资产主要指向：

• 具备AI技术护城河的科技龙头
• 拥有创新管线和出海能力的医药企业
• 能够提供稳定现金流的高股息国企

这种博弈将导致市场内部出现显著分化，优质资产的估值溢价可能持续拉大。

市场共识：结构性行情是主基调

综合来看，市场正在形成一个明确的共识：2026年的行情将以结构性为主要特征，而非全面普涨。投资者需要放弃“水涨船高”的幻想，将注意力集中在能够穿越周期、兑现增长逻辑的特定板块和公司上。精选个股的能力，将成为决定投资回报的关键。

2026香港股市投资策略：聚焦结构性机会

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面对2026年结构性牛市的格局，投资策略的核心在于精准识别并聚焦于具备长期增长动力的板块。投资者应摒弃普涨预期，采取精选策略，围绕AI科技、创新成长、稳健高息及周期弹性四大主线进行布局。

核心主线：AI应用与硬件产业链

人工智能是驱动本轮牛市的核心引擎，其投资机会贯穿于硬件和应用两大层面。

在硬件端，AI算力的需求爆发为产业链带来确定性增长。神经网络处理单元（NPU）和高带宽内存（HBM）等关键组件的需求尤为强劲。数据显示，这些细分市场正迎来高速增长期。

NPU的增长主要得益于其在边缘设备AI应用中的低延迟和高能效优势。同时，AI优化DRAM通过支持训练过程中的快速数据交换，其市场采用率预计将显著增加。

在应用端，自动驾驶等领域的商业化进程正在加速，为相关公司提供了巨大的增长空间。部分计划在香港上市的公司已展现出强大的技术实力和商业化潜力。

• Pony AI Inc.: 一家专注于AI研究与开发的自动驾驶公司，计划将收益用于大规模商业化和车队扩张。
• WeRide Inc.: 另一家自动驾驶公司，致力于加速车队量产和全球业务扩展。

行业专家Le指出，Pony AI和WeRide“在全球领导者之列”，凸显了其技术护城河和投资价值。

成长机遇：创新药与出海龙头

除了AI，创新药企和具备全球竞争力的消费品牌是香港股市另一条重要的成长主线。

中国创新药企正通过“出海授权”模式，实现价值重估。四川百利天恒（Sichuan Biokin）专注于开发用于癌症治疗的ADC药物，其管线中拥有17种在研疗法，并已与百时美施贵宝达成合作开发协议。计划上市的Rona Therapeutics则聚焦RNA干扰疗法，拥有15种药物管线。

复宏汉霖（Henlius Biopharmaceutical）是其中的佼佼者。公司通过生物类似药建立稳定的现金流，再反哺创新药研发。2024年上半年，公司总收入约3.89亿美元，净利润达5400万美元。其旗舰产品PD-1抑制剂赛帕利单抗（serplulimab）在小细胞肺癌治疗领域取得突破，预计全球销售峰值可达50亿美元，并已开始在东南亚和印度等海外市场贡献显著增长。

此外，越来越多中国内地消费品牌通过在香港交易所进行“A+H”双重上市，加速全球扩张。调味品制造商海天味业等公司的上市，表明中国品牌正积极参与国际竞争，为投资者提供了分享其全球化红利的机会。

稳健之选：高股息与红利资产

在市场波动中，高股息资产提供了宝贵的防御性和稳定的现金回报，是投资组合中的“压舱石”。这类资产主要集中在金融、能源、电信等成熟行业的国有企业，其经营稳健，派息政策稳定。

恒生高股息率指数的表现充分说明了这类资产的吸引力。

对于寻求稳健回报的长期投资者而言，配置高股息资产不仅能获得可观的股息收入，还能在市场不确定性增加时起到缓冲作用。

周期弹性：工业、能源与材料板块

随着全球经济复苏，工业、能源和材料等周期性板块将展现出显著的盈利弹性。

在工业和材料领域，锂电池产业链是值得关注的焦点。受益于新能源汽车和储能市场的强劲需求，行业前景广阔。

• 预计到2026年，固态电池技术将加速商业化，其对高端锂资源的需求远高于传统电池，将带来结构性增长机会。
• 信达证券等机构建议关注宁德时代、亿纬锂能等领先电池企业，以及天赐材料、璞泰来等上游材料公司。
• 兴业证券认为，随着价格企稳和产能扩张放缓，锂电池板块的盈利能力有望回升。

在能源领域，尽管全球向绿色能源转型，但传统能源在未来几年仍将扮演重要角色。价格预测显示，油气价格将保持在使企业能够盈利的水平。

这一价格环境为中海油、中石油等能源巨头提供了稳定的盈利预期，使其成为周期复苏中的重要投资标的。

展望2026年，香港股市在AI技术与产业复苏的共振下，呈现结构性牛市格局。关键投资方向明确：以AI科技为主线，辅以创新医药和高股息资产，并关注周期板块的阶段性机会。

风险提示 投资者必须保持审慎，正视潜在风险：

• 全球宏观政策，特别是美联储利率路径的不确定性。
• 中国内地信用周期放缓可能带来的冲击。
• AI泡沫风险：研究显示AI泡沫风险评分为8分（满分8分），投资高度集中，若技术承诺未能兑现，可能引发连锁反应。

FAQ

2026年香港股市牛市的主要驱动力是什么？

2026年香港股市的牛市格局主要由两大因素驱动：

• AI技术浪潮：人工智能为科技公司创造了新的增长点。
• 产业周期复苏：全球经济回暖带动了周期性行业的盈利修复。 这两股力量共同为市场提供了上涨动能。

这次牛市是全面上涨吗？

市场共识认为，此次并非全面普涨行情。牛市将呈现显著的“结构性”特征。资金会集中流向具备核心竞争力的“稀缺资产”，如AI龙头和创新药企。投资者需要精选个股，而非期待所有股票上涨。

投资香港股市面临哪些主要风险？

投资者需警惕几大风险。全球宏观政策，特别是美联储的利率路径，存在不确定性。此外，AI领域可能存在泡沫风险。研究显示其泡沫评分为8分（满分8分），投资高度集中，需防范回调。

除了科技股，还有哪些板块值得关注？

除了作为核心主线的AI科技股，其他几个板块也提供了多元机会。创新药企凭借其出海能力展现了成长潜力。高股息国企提供了稳健的防御价值。周期性的工业和能源板块则具备盈利弹性。